Все инвестиции, даже очевидно эффективные, подвергаются оценке эффективности с последующим анализом полученных результатов оценки.
Помимо определения целесообразности инвестирования оценка эффективности инвестиционных проектов позволяет произвести отбор среди конкурентных вариантов, ранжировать по значимости и очередности выполнения в стратегическом плане развития предприятия, показать абсолютную и относительную доходность инвестиций на всех этапах жизненного цикла проекта.
Вообще, инвестиционный проект, как многостраничный документ, представляющий некую идею для реализации в жизнь, должен содержать в себе все виды эффективности инвестиционных проектов, соответственно, и методика оценки эффективности инвестиционных проектов включает в себя:
- оценку его эффективности в виде описания технической возможности реализации этой идеи, преимуществ ее над другими вариантами исполнения;
- расчеты показателей экономических преимуществ;
- определение соотношения затраты – результаты при реализации этой идеи;
- социальную значимость результатов;
- экологическую его безопасность.
Важно отметить, когда мы рассматриваем эффективность инвестиционного проекта, то подразумеваем, что такая оценка уже осуществлена в нем самом.
Для инвестора достаточно получить документы на руки и после их прочтения решить целесообразно ли вкладывать свои средства.
В том случае, если инвестор не полностью доверяет предложенным расчетам, он может произвести собственную оценку эффективности инвестирования. Это не касается тех случаев, когда инвестором является само предприятие, реализующее инвестиции у себя.
Под эффективностью инвестиционного проекта в широком смысле понимается его соответствие заданным параметрам участниками инвестиционного процесса.
Инвестиционный проект может основываться не на самой совершенной технологической и технической базе, но если он обеспечивает достаточное для участников соотношение «доходность-риск», участники посчитают его эффективным.
Что же касается остальных оценок эффективности, то они имеют значимость в большей мере для государства и общества, которые выражены требованиями: результаты должны быть социально полезными, не вредящими окружающую среду, не нарушающими безопасность страны и т.п.
Поэтому для инвесторов в оценках эффективности главной является экономическая оценка инвестиционных проектов. Если у государства возникает потребность оценить результаты воздействия инвестиций на экономику государства, то рассчитывается бюджетная эффективность инвестиционного проекта.
Такая оценка показывает, каково участие государства в нем, и каково пополнение бюджета от его реализации. В целом же, весь спектр оценок есть не что иное, как оценка инвестиционной привлекательности проекта.
Читайте так же про анализ инвестиционной деятельности предприятия.
Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов
В инвестиционной практике используются «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов», разработанная крупнейшими учеными Российской Академии Наук (Третья редакция, 2004 год), которые декларируют следующие принципы оценки эффективности инвестиционных проектов:
- Оценка и анализ инвестирования на всем жизненном цикле проекта.
- Оценка и анализ денежных потоков, связанных с осуществлением проекта за жизненный цикл.
- Вариантность различных проектов.
- Принцип релятивизма и максимума эффекта.
- Учет фактора времени.
- Учет только будущих затрат и доходов.
- Учет наиболее важных последствий.
- Учет всех инвесторов-участников.
- Системность оценки.
- Учет влияния инфляции.
- Учет влияния рисков, сопровождающих реализацию проекта.
Настоящие методические рекомендации рассматривают все аспекты инвестиционного проектирования и дают возможность ответить на большинство вопросов при разработке инвестиционного проекта.
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Для оценки эффективности выработаны методы оценки инвестиционных проектов, которые включают в себя набор критериев и показателей, отражающих разные грани эффективности инвестирования, в различных условиях.
Все методы оценки эффективности инвестиционных проектов можно условно разделить на две группы: статические и динамические.
Это деление носит условный характер, поскольку результаты применения статических методов оценки дополняют динамические оценки, а оценка экономической эффективности инвестиционного проекта включает обе группы методов. Это деление носит методический характер.
Статические методы оценки эффективности не учитывают фактор времени в стоимости денег, а динамические методы подвергают все денежные потоки в процессе инвестирования дисконтированию по неким критериям, определяемым разработчиками проектного инвестирования.
Статические методы оценки инвестиционных проектов
Статические методы оценки инвестиционных проектов отличаются простотой расчетов, поэтому достаточно часто используются для предварительной оценки. Наглядность показателей также добавляет им привлекательности. Однако их оценка носит вспомогательный характер.
Наиболее популярным признается показатель окупаемости инвестиций или их срок окупаемости. Последний определяется в случае, если несколько инвесторов, и каждый из них определят эффективность собственных вложений.
Данный показатель демонстрирует инвестору, через какой промежуток времени вложенные им средства вернутся к нему в виде чистой прибыли. Рассчитать его можно двумя способами.
Если денежные потоки в виде чистой прибыли носят регулярный характер и их колебания в течение анализируемых периодов предполагают незначительными, то расчет показателя выглядит как частное от деления первоначальных инвестиций на среднемесячную или среднегодовую чистую прибыль от реализации. Или в виде формулы:
Где:
- РР- срок окупаемости в годах (месяцах);
- Io– начальные инвестиции;
- CFcr – среднегодовой (среднемесячный) чистый доход.
Это предположение часто не выполняется, поэтому общая формула расчета выглядит так:
Иными словами, когда накопленная прибыль от инвестиций сравняется с суммой первоначальных инвестиций — этот момент является его сроком окупаемости.
Пример расчета срока окупаемости
Среднемесячная выручка от реализации проката составляет 100 млн. рублей. Инвестиционный проект оценивается в 24 млн. рублей. Дополнительная выручка составит 5 млн. рублей в месяц. Чистая прибыль от данной выручки 1,2 млн. рублей.
Срок окупаемости вложений определяется как частное от деления инвестиций на среднемесячную чистую прибыль от данного мероприятия, а именно:
PP = 24/1,2 = 20 месяцев.
Общий метод расчета используется у предприятий, продукция которых носит нерегулярный характер, например сезонный, как у теплоэлектростанции производящей электрическую и тепловую энергию, у которых отопительный сезон приходится на холодные периоды года.
Обратный сроку окупаемости показатель, носит название коэффициента эффективности или иногда рентабельности инвестиций.
Коэффициент эффективности инвестиций ARR рассчитывается как отношение среднегодовой чистой прибыли к объему первоначальных инвестиций:
Этот показатель чаще называют рентабельность инвестиций. А показатель, определяемый по формуле:
коэффициентом эффективности, здесь If остаточная стоимость инвестиционного проекта по окончанию его жизненного цикла или при остановке его реализации.
Так если возьмем ранее рассматриваемый пример инвестиций, то ARR для него будет равен:
ARR =1,2*12/24=0,6 или в процентах 60%. Рентабельность инвестиций составляет 60%. Если предположить, что остаточная стоимость проекта равна 0,5 млн рублей то эффективность инвестиций равняется:
ARR = 1,2*12/(24+0,5)/2=0,293 или в процентах 29,3%.
Эти показатели (PP и ARR) помимо преимуществ наглядности и простоты расчетов имеют существенные недостатки, сужающие сферу их использования, особенно при анализе эффективности инвестиций.
Во-первых, они не учитывают фактор времени в стоимости денег, для их расчета все равно когда потрачен рубль, в этом году или в будущем. Соответственно и денежные потоки прибыли также не учитывают этот фактор.
Хотя общеизвестно, что стоимость денег во времени изменяется, и каждый, у кого зарплата стабильна, ощущает это. Можете сказать, что это инфляция меняет стоимость денег, да она, и не только она.
Инфляцию учитывают расчетными методами, а стоимость денег учитывают дисконтированием денежных потоков.
Вторым недостатком срока окупаемости является ограничение его действия расчетным периодом. Все что происходит после определения срока окупаемости, не описывается показателем.
При сравнении нескольких проектов вложений при равных сроках окупаемости, невозможно определить какой более эффективный из них. Сумма накопленной прибыли за жизненный цикл инвестиций может при этом существенно отличаться.
Коэффициент эффективности не может дать об этом ответ тоже, так как среднегодовая прибыль определяется не за весь жизненный цикл, а только за период окупаемости вложений.
Поэтому эти показатели в значительной мере являются дополнением динамической оценки эффективности инвестиций.
Динамическая оценка инвестиционных проектов
Основными показателями динамической оценки являются:
- Чистая приведенная стоимость инвестиций NPV.
- Индекс рентабельности инвестиций PI.
- Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта IRR.
- Дисконтированный срок окупаемости DPP.
Анализ инвестиционных проектов проводят именно по этим показателям.
Чистая приведенная стоимость инвестиций показывает доход от инвестиций, приведенный к конкретной дате его расчета, за минусом инвестиций в этот проект.
Если инвестиции произведены не единовременно, то к расчетной дате приводятся и инвестиции. Приведение денежных потоков к конкретной дате осуществляется по ставке дисконтирования.
Формула расчета NPV выглядит следующим образом:
здесь:
- Io — первоначальные инвестиции;
- CFt – поток доходов от инвестиций в t-год;
- r – ставка дисконтирования:
- n – жизненный цикл инвестиционного проекта.
- Если инвестиции осуществлялись в несколько периодов, формула приобретает следующий вид:
- Где:
- It-год;
- Т — период инвестиционных вложений.
Для участников инвестиционного проекта максимизация этого показателя является главной целью, по этому показателю ими оценивается экономическая эффективность инвестиционного проекта. Поэтому если NPV =0.
Внутренняя норма доходности инвестиционного проекта IRR очень важный показатель при оценке и анализе инвестиций.
Она показывает предельно допустимую норму доходности проекта по ее нижней границе, поэтому ее используют при оценке как норму дисконтирования и иногда называют барьерной ставкой.
По данному показателю оценивают ожидаемую норму доходности за весь жизненный цикл проекта. Например, если IRR
Источник: https://kudainvestiruem.ru/proekt/ocenka-investicionnyh-proektov.html
Статические методы оценки инвестиционных проектов на примере
Инвестиционные проекты различной сложности и рынков требуют от инвестора адекватной оценки в рамках определения того, насколько проект соответствует поставленным целям, срокам реализации, уровню риска и т.п.
В практике инвестиционного анализа существует множество способов определения эффективности вложенного капитала, начиная от простейших методов оценки рыночной конъектуры и вплоть до сложных и дорогостоящих моделей с использованием специальных программных комплексов и привлечения групп экспертов.
Однако также существует и такой подход в анализе инвестиций, когда требуется предварительная оценка вариантов вложения капитала на этапе подготовки проекта, когда необходимо произвести выбор из нескольких вариантов.
Для этого используется целая группа методов, которые состоят из двух главных направлений анализа и оценки:
- Первая группа включает модели, основанные на применении динамической составляющей работы инвестиционного капитала, т.е. зависимость его эффективности от временной стоимости денег — ставок процента или нормы дисконта. Эта методика является достаточно сложной и требует знания определенных условий, связанных с рыночными факторами, что не всегда может быть учтено при, например, проектах, финансирование которых происходит со значительными интервалами, из нескольких источников и т.п.
- Вторая группа включает в себя так называемые статистические методы оценки инвестиционных проектов, основой которых служит обработка информации фиксируемой на определенном моменте времени в прошлом.
В этой статье будет рассказано о том, что такое статистические методы оценки эффективности инвестиционных проектов, на каких принципах она построена и каким образом следует использовать эту методологию при анализе инвестиционных проектов на практике.
Статические методы оценки инвестиционного проекта — основные виды и их характеристика
В общем своем экономическом определении к статическим методам относятся методы сравнения альтернатив, основанные на расчетах за определенный период средних показателей, таких как затраты, прибыль, среднегодовая рентабельность, срок окупаемости инвестиций. Статические методы обоснования инвестиционных проектов используются в случаях, когда рассматривается только один период и предполагается, что инвестиционные расходы производятся в начале планового периода, а полезные результаты — в конце его.
Также статистическая оценка инвестиционного проекта применяется, когда долгосрочный проект может быть описан среднегодовыми показателями.
В рамках статических методов оценки наибольшее распространение получили следующие критерии сравнения:
- прибыль/затраты;
- средняя рентабельность;
- период окупаемости капитала.
Методика работы с такими инструментами анализа может происходить по следующим типовым алгоритмам:
- Если объем выручки за типичный период не меняется, т. е. не зависит от выбора объекта, то сравниваются затраты по каждому объекту, относящиеся к одному периоду.
- Альтернатива с меньшими полными затратами является более предпочтительной.
- Для альтернатив с различной производительностью рассчитываются сначала штучные затраты, если могут быть реализованы разные объемы продукции.
- Если инвестиционные альтернативы различаются как по затратам, так и по доходам, то рассчитывают среднюю за период прибыль по каждому варианту.
- Альтернатива с наибольшей средней прибылью является более предпочтительной.
- Сравнение альтернатив по критерию средней рентабельности. Инвестиционный проект принимается, если он обеспечивает приемлемый уровень рентабельности. Значение минимально допустимого уровня устанавливается исходя из рентабельно альтернативных инвестиций и прогнозов развития конъюнктуры.
- Если имеется несколько взаимоисключающих вариантов инвестирования, рентабельность которых удовлетворяет требованиям, то рекомендуется реализовывать тот проект, среднегодовая оценка рентабельности которого максимальна.
- Срок окупаемости капитала. Капиталовложение тем лучше, чем быстрее его можно вернуть за счет доходов, остающихся после вычетов текущих затрат.
Кроме абсолютных показателей оценки проекта инвестиций, также в рамках статистической методологии используются относительные показатели, или коэффициенты. Для большей наглядности эти коэффициенты и простые формулы их расчета приведены в таблице 1.
Где основными обозначениями являются: ЧП – чистая прибыль; П – проценты за кредиты; НП – ставка налога на прибыль; ОА – общие активы; ИК – инвестированный капитал; АК – акционерный капитал; СС – себестоимость продукции; ВР – выручка от реализации; ОК – оборотный капитал; ТА – текущие активы; ТП – текущие пассивы; ЛА – высоколиквидные активы; ОП – общие пассивы
Приводимый набор не является ни исчерпывающим, ни обязательным. Однако он может помочь оценить инвестиционный проект с достаточной точностью и в приемлемом для принятия решения объеме.
Так, например:
- Коэффициент рентабельности общих активов показывает, каким является уровень отдачи общих капиталовложений в проект за установленный период времени. Данный показатель обычно используется для оценки деятельности отдельных структурных подразделений крупной компании, например, акционерного холдинга, поскольку в данном случае менеджмент этих подразделений не имеет возможности контролировать структуру источников финансирования (осуществлять эмиссию ценных бумаг, брать кредиты и т. п.).
- Второй показатель – рентабельность инвестированного капитала – аналогичен первому. Исключение из знаменателя расчетной формулы краткосрочных обязательств призвано сгладить колебания, связанные с изменениями в текущей операционной деятельности. Показатель рентабельности акционерного капитала представляет наибольший интерес для владельцев (акционеров) проектируемого предприятия.
- Рентабельность продаж в некоторых академических источниках обозначается как норма прибыли (при ее расчете иногда используется балансовая прибыль проекта). Однако трактовать данный показатель в качестве критерия прибыльности проекта было бы неверно, так как при его расчете не учитываются капитальные вложения. Дополнением к последнему показателю является отношение полной себестоимости к величине выручки от реализации, которое может использоваться при анализе затратной политики.
Вторая группа финансовых коэффициентов – показатели использования инвестированного капитала, называемые иногда коэффициентами трансформации.
Так же, как и в случае с рентабельностью капитала, обычно рассматриваются три показателя оборачиваемости:
- для общих активов,
- для постоянного
- для акционерного капитала.
Показатели, входящие в две только что рассмотренные категории, отражают успешность предполагаемой к осуществлению производственной и маркетинговой политики. Третья группа включает в себя индикаторы устойчивости и кредитоспособности финансового состояния проекта.
- Чтобы полнее уяснить, что такое статический метод оценки эффективности инвестиций на самом деле и как он работает на практике, можно рассмотреть несложный пример.
- Пример 1.
- Задача — оценить проект создания совместного инфраструктурного проекта акционерной строительной компаний и государственного холдинга по проектированию и созданию портовых сооружений на новом участке линии грузопотока на границе с КНР.
- Экономическая эффективность проекта рассчитывается следующим образом:
- ожидаемая суммарная цена портового комплекса, создание которого возможно на основе объединения научно — технических потенциалов государственного холдинга и инвестиционной компании (главная контрольная цифра для отслеживания фактической эффективности проекта) — 10 млрд. руб.;
- суммарные затраты на выполнение планируемых изыскательских, проектных и строительных работ -6 млрд. руб.;
- суммарная прибыль при реализации результатов проекта: П = 10 — 6 = 4 млрд. руб.
- результат проектных работ — 5 лет;
- среднегодовая дополнительная прибыль: П = 4/5 = 0, 8 млрд. руб.;
- капиталообразующие инвестиции по инфраструктурному проекту — 2, 5 млрд. руб.;
- рентабельность инвестиций — 0, 8/2, 5 = 0, 32. Подлежит сопоставлению со средней эффективностью капиталовложений в экономику, отражаемой, например, среднерыночной доходностью на фондовом рынке (около 15-20%);
- период окупаемости (срок возврата) инвестиций по реализации результатов проекта: Т = 1/0, 32 = 3, 16 года. Меньше срока рекомендуемого Министерством экономики РФ = 5, 5 года.
Заключение
В качестве заключения следует также отметить, что статическим методом оценки инвестиций является не только получение контрольных цифр и коэффициентов, указывающих на то, способен ли проект удовлетворять заданным инвестором условиям или нет. Этот метод служит также фундаментом создания информационной базы для расчета эффективности проекта с помощью других методик или даже просто для первоначального отбора наиболее подходящих вариантов.
Источник: http://tv-bis.ru/prognoz-i-otsenka-investitsiy/166-staticheskie-metodyi-otsenki-investitsionnyih-proektov.html
Методы оценки инвестиционных проектов. По каким показателям оценить проект
Оценка инвестиционных проектов – тема крайне важная для финансовых директоров. Ресурсы в распоряжении менеджмента всегда ограничены и перед финансистами стоят три задачи – оценить потенциальную выгоду от предлагаемого проекта и его реализуемость, а также сравнить набор альтернативных вложений для эффективного распределения имеющихся ресурсов.
Используйте пошаговые руководства:
В теории проект – это четко ограниченная временем деятельность по созданию уникального продукта. Соответственно инвестиционный проект – это деятельность по созданию уникального результата с целью извлечения выгоды, получения прибыли, роста стоимости, экономии.
Исходя из определения, оценка эффективности привязывается к периоду реализации проекта, который конечен.
Соответственно, при подготовке презентации об эффективности должны использоваться формулировки следующего вида – итоговое значение критерия за период N лет составит X млн руб.
Дело в том, что границы, за которой заканчивается действие результатов проекта, может не быть или она трудноопределима.
Обычно прогнозный период выбирается в соответствии с логикой, например, до момента завершения проекта или в соответствии с предсказательными возможностями показателей, таких как выручка, расходы. По истечению срока прогнозирования в теории проект завершается, либо переходит в операционную стадию и перестает быть проектом.
На практике часто эффект от проекта не завершается с окончанием срока прогнозирования, но оценивается по достигнутому эффекту на момент истечения прогнозного периода. Возможно, целесообразно применить к такому проекту методику оценки терминальной стоимости для более полного учета эффективности.
Полезные документы
Регламент инвестиционного процесса компанииРегламент планирования инвестиций группы компанийРегламент оценки и анализа инвестиционных проектов компанииИнструкция по оценке инвестиционных проектов компании
Основные методы оценки проектов
- Для оценки инвестиционных проектов формируют модель прогнозных показателей на период планирования, которая представляет собой взаимоувязанные прогнозные бюджеты:
- Также модель может содержать дополнительные бюджеты и материалы (например, бюджет капиталовложений, штатное расписание), но они являются источником информации и дополнительных расчетов для формирования первых трех бюджетов.
- На основе построенной модели может быть сделан расчет следующих видов оценок:
- Оценка чистого денежного потока;
- Оценка чистой текущей стоимости проекта (метод NPV);
- Оценка внутренней нормы доходности (метод IRR);
- Оценка срока окупаемости;
- Оценка рентабельности инвестиций;
- Оценка индекса прибыльности.
Эти методы оценки проектов позволяют не только оценить эффективность, но и сравнить инвестиционные проекты между собой.
В основе большинства из указанных методов лежит дисконтирование денежных потоков.
Метод основан на одной из базовых концепций финансового менеджмента – деньги имеют стоимость, которая меняется с течением времени и чем дольше срок от настоящего момента, тем дешевле они будут стоить.
Есть несколько обоснований данной теории и с точки зрения субъективного восприятия, и с точки зрения альтернативных вложений и рисков, но она не является предметом данной статьи.
Денежные потоки, которые используются в прогнозировании, отражают реальное движение денежных средств, вызванное одним из типов деятельности хозяйствующей единицы:
- Операционные потоки – результат уставной деятельности организации, реализация продукции или услуг формирует приток денег на счета предприятия, текущие расходы на производство, продажи и расходы на обеспечение работы компании – формируют оттоки компании. Налоги также относятся к операционным и входят в оттоки от операционной деятельности.
- Инвестиционные потоки – связаны с приобретением или продажей активов, которые в дальнейшем составят внеоборотные активы.
- Финансовые денежные потоки – учитывают схему финансирования проекта, привлечение новых источников финансирования и возврат привлеченных средств, а также выплата дивидендов.
Оценка чистого денежного потока проекта
Вычитая из поступлений от операционной деятельности оттоки от операционной деятельности, мы получаем операционный денежный поток. Аналогично рассчитываем оценку инвестиционного денежного потока.
Разница Операционного и инвестиционного потока дают оценку чистого денежного потока проекта.
Соответственно, если накопленный за прогнозный период чистый денежный поток положителен, то это говорит об эффективности проекта как такового.
- NCF = Ct + It,
- где Ct– операционный денежный поток;
- It – инвестиционный денежный поток.
- Чистый денежный поток за вычетом денежных потоков в адрес кредиторов дает значение свободного денежного потока проекта остающегося в распоряжении инвестора.
- Если мы учитываем мотивацию персонала из прибыли, то необходимо ее вычесть из чистого денежного потока по проекту вместе с денежными потоками в пользу кредиторов.
Положительный суммарный чистый денежный поток за период прогнозирования показывает только эффективность с точки зрения доходности. Если мы сравниваем два проекта, при прочих равных выбираем тот, у которого суммарный чистый денежный поток выше.
Однако чистый денежный поток показывает результат проекта без учета временной стоимости денег.
Оценка методом NPV
Чтобы учесть временную стоимость денег, используется метод дисконтирования – к денежным потокам проекта применяется специальный понижающий коэффициент, рассчитываемый для соответствующей ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования в этом случае отражает альтернативную стоимость денег и учитывает риски проекта.
- Суммарный денежный поток, приведенный к моменту расчета посредством дисконтирования, называется чистым дисконтированным доходом (ЧДД) или Net Present Value (NPV). Формула расчета в общем виде выглядит следующим образом:
- NPV = -∑It(1+i)-t + ∑Ct(1+i)-t
- Где It – инвестиции;
- Ct – операционный cash-flow;
- t – шаг прогнозирования (месяц, квартал, год);
- i – ставка дисконтирования.
Для того чтобы проект считался эффективным, с методической точки зрения, необходимо чтобы его NPV было выше нуля. При сравнении двух проектов, при прочих равных эффективнее тот, у которого выше NPV.
Один из основных недостатков NPV в том, что при применении дисконтирования можно ошибиться со ставкой, и она не будет учитывать реальные риски проекта. Однако при этом однозначного и единственно верного метода оценки ставки дисконтирования не существует, это всегда субъективная величина. Решить эту методологическую проблему позволяет другой показатель эффективности проекта – IRR.
IRR или внутренняя норма доходности проекта
Суть метода оценить максимальную ставку дисконтирования, которую способен выдержать проект, до того как перестанет быть эффективным.
Так как ставка дисконтирования – это отражение стоимости денег, то максимальная ставка дисконтирования покажет самую высокую стоимость денег – кредитных или денег инвестора.
Такую ставку принято называть внутренней нормой доходности (ВНД) или Internal Rate of Return (IRR). Формула для расчета для IRR имеет вид:
- IRR = i, при котором NPV=-∑It(1+i)-t+∑Ct(1+i)-t=0
- Где It – инвестиции;
- Ct – операционный денежный поток;
- t – шаг прогнозирования (месяц, квартал, год);
- i – ставка дисконтирования.
- Чтобы проект был эффективным IRR надо сравнить со стоимостью привлечения денег в проект, стоимостью капитала – Cost of Capital (CC).
- Если IRR>CC, проект следует рекомендовать к реализации как дающий большую доходность, чем используемый для его реализации капитал.
Срок окупаемости
Важным критерием принятия решения по проекту является срок возврата инвестиций, инвестору важно, когда он сможет вернуть вложенные деньги. Чем меньше срок возврата инвестиций, тем более эффективен он при прочих равных условиях.
Важно понимать, что срок возврата вложенных инвестиций может иметь две интерпретации – без учета временной стоимости денег, и, соответственно, с учетом.
Тогда мы оцениваем срок возврата на основе свободного денежного потока и на основе дисконтированного денежного потока, и соответственно получаем дисконтированный и не дисконтированный срок окупаемости (см.
подробнее про дисконтированный срок окупаемости).
Есть вероятность, что одинаковые по значению показатели свободного денежного потока, NPV и IRR будут иметь разные проекты, но срок, когда инвестор вернет вложенные средства и начнет получать чистый эффект у них будет разный, и тогда предпочтение будет отдано проекту с меньшим сроком возврата средств.
Рентабельность инвестиций
В рамках метода оценки рентабельности инвестиций анализируется средняя прибыль по проекту в течение периода реализации и средняя величина инвестиций (как капитальных, так и инвестиций в оборотный капитал). Отношение средней прибыли к средним инвестициям дает нам значение бухгалтерской или простой рентабельности инвестиций по проекту – ARR.
- Формула бухгалтерской рентабельности инвестиций, Accounting Rate of Return (ARR):
- ARR = NP / I
- Где NP – чистая прибыль;
- I – инвестиционные вложения в проект.
Это, наверное, самый простой метод оценки инвестиций, но он имеет ряд особенностей – не учитывает неденежный характер амортизации и временную стоимость денег. Также надо понимать, что в основе расчета проекта данные отчета о прибылях и убытках, которые не учитывают динамику притоков и оттоков денежных средств, то есть планируемые условия торговли и закупок.
Индекс прибыльности
NPV – часто оказывается сложным для понимания и интерпретации показателем, инвестору интересно сравнивать его с альтернативами вложениями.
Понятным его может сделать соотнесение с понесенными инвестиционными затратами за период проекта, это даст возможность сопоставить результаты проекта с результатами компании в целом, с отдельными ее направлениями или с вложениями в ценные бумаги или депозиты.
- Показатель отнесения NPV к инвестициям называется индекс прибыльности (Profitability Index – PI)/
- Формула расчета выглядит следующим образом:
- PI = NPV / I
- Где I – первоначальные инвестиции.
- Для более общего случая, когда инвестиции в проект не исчерпываются нулевым периодом и могут осуществляться также в течение прогнозного периода, формула представлена ниже:
Как видно из формулы, для оценки индекса прибыльности с инвестициями не только на начальном периоде, инвестиционный поток также дисконтируется.
Оценка реализуемости инвестиционного проекта
Инвестиционный проект может иметь положительный NPV и все остальные критерии оценки инвестиционных проектов по результатам выше пороговых значений, но оказаться не реализуемым.
Причиной этого (говоря только о финансовых моментах) могут стать кассовые разрывы, если в какой-то момент времени согласно прогнозу предприятию потребуется произвести какие-либо критически важные платежи, а на счетах не оказывается денег – реализация проекта окажется под вопросом.
До тех пор, пока в схему прогнозирования не будут добавлены новые источники финансирования, например, заем учредителя или кредит, проект будет нереализуем.
- Для оценки по этому критерию рассчитывают сальдо денежных потоков:
- St = Ct – It – Ft
- Где Ct – операционный денежный поток,
- It – инвестиционный денежный поток,
- Ft – финансовый денежный поток.
Инвестиционный проект финансово реализуем, если накопленное сальдо на конец каждого периода расчета имеет положительное значение. В противном случае требуется дополнительное финансирование.
В свою очередь условия и стоимость дополнительного финансирования могут повлиять и на дальнейшую реализуемость проекта и на критерии эффективности проекта.
Оценка эффективности для участников проекта
Выше, говоря о методах оценки эффективности проекта, предполагалось, что собственником является одно лицо или компания, но в реальности реализовывать проект будет несколько участников, среди них есть инициатор и инвесторы, возможно, примет участие государство и кредитор.
Инициатор – человек, разработавший и реализующий проект. Инициатор одновременно является и инвестором проекта, и если своих средств хватает для реализации, то все описанные выше расчетные методы анализа относятся как проекту, так и к доли инициатора.
Ситуация меняется, если необходимо привлекать сторонние средства.
Эффективность для инициатора в этом случае оценивается по тому денежному доходу, который остается в его распоряжении, после всех выплат – кредиторам, мотивации участникам проекта, выплат инвесторам.
В общем случае этот поток будет равен дивидендам на акции или доле от свободного денежного потока соответствующего доле инициатора в проекте. К этому потоку и следует уже применять расчет показателей эффективности – NPV, IRR и др.
Инвестор рассчитывает на выплату дивидендов или аналогичных платежей, вкладывая свои средства в капитал проекта.
Таким образом, его инвестициями будут покупка долей / акций и, возможно, займы учредителя по мере развития проекта в случае гибридного финансирования.
Денежный поток проекта в данном случае заменит денежный поток, который приходится на данного инвестора, он складывается из дивидендов и процентов по займу. К полученному денежному потоку уже можно применять расчет показателей эффективности.
Если инвестором или участником проекта выступает государство или местные органы власти, то их денежный поток будет складываться из налоговых выплат и других платежей в бюджет, а инвестициями – предоставляемые под проект ресурсы, например стоимость участка земли, а также такие активы как налоговый кредит и т.п.
Также критерием для государства будут социальные эффекты – новые рабочие места, дополнительные налоговые потоки, косвенно связанные с реализацией проекта, например, расходы по проекту стали доходами других компаний региона и с них также были выплачены налоги.
Государство, региональные и муниципальные власти могут быть заинтересованы в получении других нефинансовых результатов проекта – например, приток туристов, ввод новых кв. м. жилья, социальных объектов и т.п.
Свой интерес в проекте имеет и заемщик, кредитор, даже если он не имеет доли, он имеет право на гарантированный поток денежных средств в виде процентов и возврата займа, от структуры этого потока зависит эффективность кредитной сделки для банка.
Источник: https://fd.ru/articles/158469-metody-otsenki-investitsionnyh-proektov-qqq-17-m2
20. Основы инвестиционного анализа и методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Для оценки
инвестиционных проектов используются
простые (статистические) и динамические
(методы дисконтирования).
Простые
(статистические) методы
подразделяются на методы расчета нормы
прибыли и срока окупаемости. Динамические
методы (методы дисконтирования)
делятся на методы расчета чистого
дисконтированного дохода, индекса
доходности, внутренней нормы доходности
и дисконтированного срока окупаемости.
Методы,
используемые в анализе инвестиционной
деятельности можно разделить на две
группы:
- основанные на дисконтировании.
- не предполагающие дисконтирования.
Методы
основанные на дисконтировании
1.
Метод чистой приведенной стоимости
(NPV)
основан на сопоставлении дисконтированных
величин инвестиций (IC) и генерируемых
ею доходов (P). Развернутая формула NPV
выглядит следующим образом:
где
Рk —
доход (чистая прибыль) в k-м году; ICj —
инвестиции в j-м году; r — «желаемая»
рентабельность проекта; i — рентабельность
инвестиции с 0 риском (она обычно близка
к уровню инфляции); n — количество лет,
в которые будет получен доход; m —
количество лет, в которые будут
производиться капвложения.
Критерием
положительного принятия решения является
неравенство NPV > 0. Вариант, когда NPV = 0
требует дополнительной аргументации.
2. Метод индекса рентабельности (рi)
Метод
по сути является следствием предыдущего.
Индекс рентабельности определяется по
формуле
где
IC — дисконтированная величина инвестиций.
Критерий PI >1.
3. Метод внутренней процентной ставки (irr)
Внутренняя
процентная ставка является той нормой
дисконта, при которой величины
дисконтированного дохода и дисконтированной
инвестиции равны, т. е. она является
решением уравнения
IRR
= r при котором NPV=0
4.
Срок окупаемости (РР)
в период времени, за который дисконтированные
величины дохода от проекта (Р) и инвестиций
в проект (IC) сравняются, т. е. PP = n, при
котором
где
IC — дисконтированная величина инвестиций
в проект.
21. Простые методы оценки инвестиционных проектов, показатели
Простые методы
оценки инвестиционных проектом —
показатели, рассчитываемые без учета
стоимости капитала
Прибыльность
продаж
Синонимы: Коммерческая
маржа. Рентабельность продаж.
Английские
эквиваленты: Commercial margin. Return on sales (ROS).
Данный показатель
характеризует эффективность текущих
операций и рассчитывается в модели как
отношение чистой прибыли к выручке от
реализации:
-
где CM — показатель
прибыльности продаж, выраженный в
процентах, NP — чистая прибыль, SR — выручка
от реализации (оба параметра — за один
интервал планирования). -
Прибыльность
продаж не имеет непосредственного
отношения к оценке эффективности
инвестиций, однако является весьма
полезным измерителем конкурентоспособности
проектной продукции. -
Простая норма
прибыли на инвестиции -
Синонимы: Прибыльность
инвестиций.
Английские
эквиваленты:
Simple rate of return. Profitability
of investments.
Данный показатель,
благодаря легкости его расчета, является
одним из наиболее часто используемых
так называемых «простых» показателей
эффективности инвестиционного проекта.
В общем случае
простая норма прибыли рассчитывается
как отношение чистой прибыли к объему
инвестиций и чаще всего приводится в
процентах и в годовом исчислении, по
следующей формуле:
где SRR
— простая норма прибыли, выраженная в
процентах за один интервал планирования,
NP — чистая прибыль за один интервал
планирования, TIC — полные инвестиционные
затраты.
Интерпретационный
смысл показателя простой нормы прибыли
заключается в приблизительной оценке
того, какая часть инвестированного
капитала возвращается в виде прибыли
в течение одного интервала планирования.
Сравнивая расчетную величину этого
показателя с минимальным или ожидаемым
уровнем доходности (стоимостью капитала),
инвестор может придти к предварительному
заключению о целесообразности продолжения
и углубления анализа данного инвестиционного
проекта.
Простота расчета
является главным достоинством простой
нормы прибыли.
Среди основных недостатков
простой нормы прибыли как показателя
эффективности инвестиций — игнорирование
факта ценности денег во времени и
неоднозначность выбора исходных значений
прибыли и инвестиционных затрат в
условиях неравномерного распределения
денежных потоков в течение периода
исследования проекта. Таким образом,
простота вычисления оказывается главным
и единственным достоинством этого
показателя.
Простой срок
окупаемости инвестиций
Синонимы: Срок
возврата капиталовложений. Период
окупаемости.
Английские
эквиваленты: Pay-back period (PBP).
Срок окупаемости
относится к числу наиболее часто
используемых показателей эффективности
инвестиций. Достаточно сказать, что
именно этот показатель, наряду с
внутренней ставкой доходности, выбран
в качестве основного в методике оценки
инвестиционных проектов, участвующих
в конкурсном распределении централизованных
инвестиционных ресурсов.
Цель данного метода
состоит в определении продолжительности
периода, в течение которого проект будет
работать, что называется, «на себя».
При этом весь объем генерируемых проектом
денежных средств, главными составляющими
которого являются чистая прибыль и
сумма амортизационных отчислений (то
есть чистый эффективный денежный поток),
засчитывается как возврат на первоначально
инвестированный капитал.
В общем случае
расчет простого срока окупаемости
производится путем постепенного, шаг
за шагом, вычитания из общей суммы
инвестиционных затрат величин чистого
эффективного денежного потока за один
интервал планирования. Номер интервала,
в котором остаток становится отрицательным,
соответствует искомому значению срока
окупаемости инвестиций.
Простой срок
окупаемости рассчитывается по упрощенной
методике, исходя из следующего уравнения:
где PBP — срок
окупаемости, выраженный в интервалах
планирования, TIC — полные инвестиционные
затраты проекта, NCF — чистый эффективный
денежный поток за один интервал
планирования.
Простой срок
окупаемости рассчитывается с помощью
специально написанной пользовательской
функции, которая решает следующее
уравнение:
где PBP — простой
срок окупаемости, выраженный в интервалах
планирования, где NCFi — чистый эффективный
денежный поток в i-ом интервале
планирования.
Расчет простого
срока окупаемости, в силу своей
специфической наглядности, часто
используется как метод оценки риска,
связанного с инвестированием.
Более
того, в условиях дефицита инвестиционных
ресурсов (например, на начальной стадии
развития бизнеса или в критических
ситуациях) именно этот показатель может
оказаться наиболее значимым для принятия
решения об осуществлении капиталовложений.
-
Существенным
недостатком рассматриваемого показателя
является то, что он ни в коей мере не
учитывает результаты деятельности за
пределами установленного периода
исследования проекта и, следовательно,
не может применяться при сопоставлении
вариантов капиталовложений, различающихся
по срокам жизни. -
Точка
безубыточности -
Синонимы: Точка
равновесия. -
Английские
эквиваленты: Break-even point (BEP).
Метод расчета
точки безубыточности относится к классу
показателей, характеризующих риск
инвестиционного проекта.
Смысл этого
метода, как вытекает из названия,
заключается в определении минимально
допустимого (критического) уровня
производства и продаж, при котором
проект остается безубыточным, то есть,
не приносит ни прибыли, ни убытков.
Соответственно, чем ниже будет этот
уровень, тем более вероятно, что данный
проект будет жизнеспособен в условиях
непредсказуемого сокращения рынков
сбыта. Таким образом, точка безубыточности
может использоваться в качестве оценки
маркетингового риска инвестиционного
проекта.
Условие для расчета
точки безубыточности может быть
сформулировано следующим образом: каков
должен быть объем производства (при
условии реализации всего объема
произведенной продукции), при котором
получаемая маржинальная прибыль
(разность между выручкой от реализации
и переменными производственными
затратами) покрывает постоянные затраты
проекта.
Точка безубыточности
рассчитывается как уровень объема
реализации:
где BEP — точка
безубыточности, в процентах от выручки
от реализации, FC — сумма постоянных
производственных затрат, MP — маржинальная
или валовая прибыль (все параметры — за
один интервал планирования).
Главным недостатком
рассматриваемого показателя является
игнорирование налоговых выплат. Поэтому
данный метод чаще всего используется
при сопоставлении проектов «внутри»
одного предприятия.
-
Точка
платежеспособности -
Английские
эквиваленты: Cash break-even point. -
Метод расчета
точки платежеспособности аналогичен
методу расчета точки безубыточности.
Единственное отличие заключается в
том, что в знаменателе расчетной формулы
стоит сумма маржинальной прибыли и
амортизационных отчислений:
где CBEP — точка
платежеспособности, в процентах от
выручки от реализации, FC — сумма постоянных
производственных затрат, MP — маржинальная
или валовая прибыль, DC — сумма амортизационных
отчислений (все параметры — за один
интервал планирования).
Смысл точки
платежеспособности состоит в определении
уровня производства и продаж, при котором
объем генерируемых денежных средств
покрывает сумму текущих платежей.
Указанное требование является более
мягким и поэтому значение точки
платежеспособности всегда будет меньше,
чем значение точки безубыточности.
Источник: https://StudFiles.net/preview/435393/page:30/
Основные методы анализа инвестиционных проектов
Методы оценки эффективности проектов – это способы
определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в
различные объекты (проекты, мероприятия) с целью оценки перспектив их
прибыльности и окупаемости.
Для оценки инвестиционного проекта можно использовать
несколько основных методов анализа инвестиционных
проектов это:
- Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли
- Метод расчета периода окупаемости проекта
- Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV)
- Метод внутренней нормы рентабельности (IRR)
Методы оценки, используемые в отечественной практике
(коэффициент эффективности – отношение
среднегодовой суммы
прибыли к сумме капитальных вложений и срок окупаемости –
обратный ему показатель) имеют ряд существенных недостатков, которые не
позволяют получить объективную оценку эффективности инвестиций:
-
При расчетах каждого из перечисленных показателей не
учитывается фактор времени – ни прибыль, ни объем инвестиций
не приводятся к настоящей стоимости. Тогда, в процессе расчета
сопоставляются заведомо несопоставимые значения – сумма
инвестиций в настоящей стоимости и сумма прибыли в будущей стоимости. -
Показателем возврата инвестируемого капитала применяется
только прибыль. Однако в реальной практике инвестиции возвращаются в
виде денежного потока, состоящего из суммы чистой прибыли и
аммортизации. Следовательно, оценка эффективности инвестиций только на
основе прибыли сильно искажает результаты расчетов (искусственно
занижает коэффициент эффективности и завышает срок окупаемости). -
Рассматриваемые показатели позволяют получить только
одностороннюю оценку эффективности инвестиционного проекта, так как оба
они основаны на использовании одинаковых исходных данных суммы прибыли
и суммы инвестиций).
Именно поэтому в мировой практике поток доходов от
инвестиционного проекта корректируется с учетом фактора времени и уже в
приведенном виде используется для расчета показателей.
Метод простой
(бухгалтерской) нормы прибыли
Этот метод базируется на расчете отношения средней за период
жизни
проекта чистой бухгалтерской прибыли и средней величины инвестиций
(затраты основных и оборотных средств) в проект. Выбирается проект с
наибольшей средней бухгалтерской нормой прибыли.
Основным достоинством этого метода является его простота для
понимания, доступность информации и несложность вычисления.
Недостатком
его нужно считать то, что он не учитывает не денежный (скрытый)
характер некоторых видов затрат (к примеру амортизационные отчисления)
и связанную с этим налоговую экономию, а также возможности
реинвестирования получаемых доходов, времени притока и оттока денежных
средств и временную стоимость денег.
Метод расчета периода окупаемости проекта
При использовании этого метода вычисляется количество лет,
необходимых для полной компенсации первоначальных затрат, т.е.
определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой
денежных потоков затрат. Проект с наименьшим сроком окупаемости
выбирается.
Применяется также дисконтный
метод окупаемости проекта – определяется срок,
через который дисконтированные денежные
потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками
затрат. При этом используется концепция денежных потоков, учитывается
возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег.
Обе модификации данного метода просты в понимании и применении
и позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, поскольку
длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств
(пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта.
Однако обе модификации игнорируют денежные поступления после
истечения срока окупаемости проекта. Они успешно применяются для
быстрой оценки проектов, а также в условиях значительной инфляции,
политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств
– т.е. в обстоятельствах, ориентирующих организацию на
получение максимальных доходов в кратчайшие сроки.
Метод чистой настоящей (текущей) стоимости (NPV)
Чистая настоящая стоимость проекта (NPV)
определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех
денежных потоков доходов и
суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е. как
чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости.
Коэффициент дисконтирования при этом принимается равным средней
стоимости капитала. Проект принимается, если чистая настоящая
стоимость проекта выше нуля. Данный метод не позволяет судить о пороге
рентабельности и запасе финансовой прочности проекта.
Использование данного метода осложняется трудностью
прогнозирования ставки дисконтирования (средней стоимости капитала)
и/или ставки банковского процента.
Метод внутренней нормы рентабельности (IRR)
Все поступления и затраты по проекту приводятся к настоящей
стоимости по ставке дисконтирования, полученной не на основе задаваемой
извне средней стоимости капитала, а на основе внутренней ставки
рентабельности самого проекта.
Внутренняя ставка рентабельности
определяется как ставка доходности, при которой настоящая стоимость
поступлений равна настоящей стоимости затрат, т.е. чистая настоящая
стоимость проекта равна нулю. Полученная таким образом чистая настоящая
стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат.
Одобряются проекты с внутренней нормой рентабельности, превышающей
среднюю стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый
уровень доходности).
Данный метод предполагает сложные вычисления и не всегда
выделяет самый прибыльный проект. Метод предполагает мало реализуемую
ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от
проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает
изменения стоимости денег во времени.
Следует отметить что, приведенные методы оценки
инвестиционного проекта показывают, что в зависимости от того, какой
критерий эффективности взят за основу для конкретного проекта, могут
быть сделаны различные выводы.
Поэтому при анализе инвестиционного
проекта следует исходить из конкретных условий деятельности предприятия
и поставленных при инвестировании целей.
Как правило, наиболее
объективную оценку дает комплексное применение различных методов оценки
эффективности проектов.
Пример расчета показателей в Excel, используемых при анализе
инвестиционного проекта рассмотрен в статье: Расчет
показателей эффективности инвестиций
Источник: http://afdanalyse.ru/publ/investicionnyj_analiz/teorija/osnovnye_metody_analiza_investicionnykh_proektov/27-1-0-156